近期，网红品牌“参半”的母公司小阔科技，已向港交所递交招股书，冲刺港股“口腔护理第一股”。
这家靠“明星代言+抖音种草”快速起量的公司，近三年累计营收近50亿元，2025年更是拿下国内口腔护理品牌线上零售额第一的位置。
但光鲜业绩背后，是其“重营销、轻研发”的核心争议。招股书显示，该公司三年累计销售及分销开支超30亿元，研发开支仅5400余万元，2025年销售开支更是达到研发开支的79倍。
小阔科技也要赴港上市了。这家靠网红牙膏“参半”火爆各大社媒平台的公司背后，站着一个高中学历的安徽男人。
尹阔的履历，在投行精英扎堆的港股IPO圈子里显得格外另类。他出生于安徽灵璧县，高中毕业后南下广东打拼，先后做过流水线工人、西餐厅帮厨、酒店员工。
2015年，他二次创业注册小阔科技，最初瞄准电动牙刷赛道，却因高单价、低复购率而举步维艰。2020年，当公司资金再次告急时，尹阔做出近乎赌博的决定——将所有资源押注于漱口水。当年10月，参半益生菌漱口水上线，借助抖音、小红书的密集种草，80天销售额突破1亿元。
尹阔对于流量把控的天赋，也从此时显现。此后，参半乘势切入牙膏市场，大获成功。2023-2025 年，公司营收分别为10.96亿元、13.69亿元、24.99亿元；同期，公司经调整年内利润分别为0.54亿元、0.66亿元、1.55亿元。
其中，2025年，小阔科技基础口腔护理产品贡献了92.9%的收入，线上渠道收入占比更是高达80.3%。据悉，小阔科技线上分销商包括主要电商平台，如京东、天猫超市、抖音超市，以及其他线年末，线家。其在招股书中更是直言：“在主要电商平台抖音老客贡献的月零售额占比已达到43%。”
参半能在抖音商城占据一席之地，既得益于平台电商红利与自身重度流量投放，也与字节跳动的资本加持、生态协同密切相关。
2021年3月，字节跳动全资子公司量子跃动以合计5000万元的对价（4000万元增资扩股+1000万元受让老股）投资小阔科技。对彼时正靠抖音流量起量的参半而言，这笔投资的意义远不止于资金：字节的入股既是对其流量打法的官方认可，更是抖音生态内的隐形信用背书，为其后续在抖音渠道的流量投放、商城运营、达人合作扫清了诸多障碍。
但在2026年小阔科技向港交所递交招股书的关键节点前夕，字节却选择了减持。2026年1月28日，量子跃动通过两笔股权转让，合计转让66411股公司股份，合计套现4692.23万元。
更引人注目的是，公司在IPO递表前进行了大额突击分红——2023、2024年连续两年未进行任何分红，却在2025年一次性分红1.3亿元，占当年经调整净利润1.55亿元的83.8%。
顶着未来港股“口腔护理第一股”的光环，小阔科技的“科技”二字，却在招股书中显得格外刺眼。
一直以来，小阔科技深谙“明星+流量”的打法，这也是其迅速破圈的秘诀之一。根据截至2026年4月的公开资料，参半牙膏自品牌创立以来，共签约过13位品牌代言人，其中线位，分别为赵露思、辛芷蕾、华晨宇。
与前两名流量明星不同，小阔科技与华晨宇绑定颇深。天眼查股权穿透信息显示，小阔科技通过持股51%的子公司星阔生物，与华晨宇持股99.99%的上海圣恒共同成立华阔生物，其中星阔生物持股70%，上海圣恒持股20%，双方还同步推出了联合品牌“重点”。
当然，明星也带来显著的流量收益。截至4月20日，以销量排序，在抖音平台，均价39.9元的参半牙膏销量高达841.3万支；淘宝旗舰店，同款销量也达到了50万支。销量排名靠前的牙膏，也基本打上了“明星同款”的名号。而另一同样以美白牙膏著称的品牌舒克，同价位的牙膏，淘宝旗舰店销量仅为30万支。
在招股书中，小阔科技亦表示，公司是中国增长最快且领先的口腔护理产品集团，根据弗若斯特沙利文的资料，以2025年零售额计，其是中国口腔护理产品市场的第三大集团，并于2025年实现中国口腔护理产品集团线上渠道最高零售额，且在品质牙膏市场排名第一，市场份额达19.2%。
不过，“砸钱”买来的流量格外昂贵。2023年至2025年，小阔科技的销售及分销开支分别为6.85亿元、8.35亿元、15.34亿元，三年累计30.54亿元，占各期营收的比例长期维持在61%以上。其中，营销开支占销售费用的85%以上。
这意味着，消费者每购买一支39.9元的参半牙膏，其中约20元最终流向了营销相关投入。
与营销费用形成刺眼对比的，是研发的极度微薄。同期，小阔科技研发开支分别为1782.4万元、1687.5万元、1939万元，三年累计仅5408.9万元。其中，2025年，销售及分销开支更是达到研发开支的79倍。
这种倾向在人员结构上更为直观。截至2025年底，公司共有568名全职雇员。销售、营销及线上运营团队合计占比超过80%，而研发团队仅有27人，占比不到5%。
2021年12月，参半关联公司因广告违法被深圳市市场监督管理局南山局罚款3000元。2022年7月，参半再次因发布违规广告被处罚款1.28万元。八个月内两次因广告问题被罚，累计罚款仅1.58万元。
但较之每年动辄十亿的营销费用，这点钱几乎可以忽略不计。真正引发争议的，是参半联合创始人张轶对此事的回应。
据媒体报道，参半联合创始人张轶曾表示：“一个初创品牌在发展之初不可避免地会遇到类似于广告违规之类的事情，作为一个电商企业，在产品推广的过程中，会上传大量的广告图文素材进行宣传，其中出现某些词汇、广告语使用不当是再正常不过的现象。”
值得关注的是，参半曾在多个官方及营销渠道打出“1次去渍提升170%，3天美白提升271%”等极具冲击力的广告语，但社交平台上，大量消费者反馈“连续使用一个月毫无效果”的投诉声量持续上升。截至2026年4月，黑猫投诉平台共有198条投诉中包含参半牙膏，更有消费者反馈，“参半牙膏号称七天美白，用后牙齿更黄还出血，抖音买的求说法”；“抖音参半牙膏39.9元承诺3天变白未兑现，求退款”。
小阔科技也在招股书中，将“未能遵守广告法律法规”列为风险因素，其坦言“倘我们的任何广告、宣传材料或营销活动被发现不符合适用法律及法规，我们可能须承担责任”。
随着《牙膏监督管理办法》自2023年12月起正式实施，牙膏产品的功效宣称被纳入更严格的监管框架，要求功效宣称必须有充分的科学依据。对于参半这样以“美白”“抗敏”等功效为核心卖点的品牌而言，合规成本将显著上升。
而在这背后，或许是由于参半的生产模式。招股书显示，小阔科技的生产完全依赖OEM代工，公司本身不拥有任何生产线家OEM供应商生产主要产品。
这种“轻资产”模式降低了初期资本开支，但也带来了供应链掌控力较弱、产品同质化风险高等问题。在缺乏核心技术壁垒的情况下，参半的竞争护城河主要建立在品牌认知和渠道覆盖之上，而这两者都高度依赖持续的营销投入来维系。
如今，小阔科技赴港上市，而IPO除了带来资本，亦将带来更高的信息披露要求和公众监督压力。对这家年营收近25亿却研发羸弱、合规存疑的“网红品牌”而言，IPO或许不是终点，而是一场真正考验的开始。返回搜狐，查看更多